Stone Fox Capital מערערת על חיוב המלאי ומדגישה כי הצמיחה ארוכת הטווח בענף ה-AI בלתי פגועה
חברת האנליסטים Stone Fox Capital, פרסמה בתחילת השבוע ניתוח מקיף המתנגש עם הדיווחים על “אטה” בביקוש למעבדי ה-AI של אנבידיה. האנליסטים מבהירים כי הנתונים החתוכים על ביטולי השכרות מרכזי נתונים אינם משקפים את התמונה הרחבה, וכי מגמת הצמיחה בתחום הבינה המלאכותית נותרה איתנה ופועמת ביתר שאת.
הביקוש ל-AI נותר חזק
"למרות דיווחים על ביטולי חוזים בסקטור מרכזי הנתונים – בעיקר באוהיו ובאזורים אחרים – מציינים ב-Stone Fox Capital כי חברות כמו Amazon, Google ו-Microsoft ממשיכות לתכנן השקעות חסרות תקדים ביכולות הענן וה-AI שלהן. לפי דו”ח לרקע הכנס של Hamm Institute for American Energy, צפויה עלייה מוערכת של כ־50 גיגוואט בצריכת החשמל בארה”ב לטובת הפעלת מרכזי נתונים חדשים בשנים הבאות. גם Celestica ו-Vertiv, ספקיות ציוד קריטי לענף, העלו לאחרונה את תחזיות ההכנסות שלהן, המשקפות הזמנות חדשות למעבדים מתקדמים – בין היתר, אלו של אנבידיה."
החיוב על מלאי ה-H20 והנרטיב הפוליטי
מוקד הביקורת ב-Stone Fox Capital הוא החיוב של כ־5.5 מיליארד דולר שמסכמת אנבידיה על מלאי שבבי H20 המיועדים לשוק הסיני. מדובר במעבדים שנרכשו בהיקף של כ־16 מיליארד דולר על ידי חברות כמו Alibaba, Tencent ו-ByteDance, אך נגנזו על רקע דרישת רישיון יצוא מיזרועת ממשל טראמפ. האנליסטים טוענים כי מהלך זה נטול הצדקה עסקית לטווח הארוך: משא ומתן דיפלומטי על רישיונות יצוא צפוי להבשיל כבר בחודשים הקרובים, והחרפת הבעיה עלולה רק להזיק לנפח המכירות העתידי.
השפעה על תחזיות ההכנסות והרווח
לפי ההנחיה של אנבידיה, הכנסות הרבעון הנוכחי (FQ1) צפויות לנוע סביב 43 מיליארד דולר, כאשר רוב האנליסטים מתיישרים עתה עם היעד הזה. ב־Stone Fox Capital מזכירים כי בשני הרבעונים האחרונים החברה עקפה את ההערכות ב־1.5–2 מיליארד דולר – תופעה המצביעה על חוזק הביקוש ועל גמישות החברה בהתמודדות עם חסמים רגולטוריים. עם רווח גולמי ממוצע העומד על כ־75%, אף חיוב מלאי בסדר גודל של מיליארדי דולרים אינו מייתר, לטענתם, את הסיכוי לחזרה מהירה לרווחיות מלאה.
המבט קדימה: צמיחה בלתי מונעת
ב־Stone Fox Capital מדגישים כי שוק מרכזי הנתונים צפוי לממש צמיחה של כמעט 3X בתוך עשור – מ־350 מיליארד דולר ב־2024 ליותר מ־1,000 מיליארד דולר ב־2034. יתרה מכך, שוק השבבים לביצועים גבוהים מתרחב אף בקצב מהיר יותר, ומגלם הזדמנויות היסטוריות לחברות מובילות כמו אנבידיה. החריגות הזמניות שנוצרו על רקע המגעים הפוליטיים עם סין הן, לפי האנליסטים, אות קליטה לקנייה בעומק השוק.
סיכום והמלצה
על רקע הניתוח, ממליצה Stone Fox Capital למשקיעים להתייחס לכל “נפילה” זמנית במחיר המניה כהזדמנות כניסה: “המגמה האמיתית היא של צמיחה מתמשכת ובלתי מונעת,” מסכם מארק הולדר. זאת בעוד שבסבבי שיא בשווי השוק מומלץ לממש חלק מתחזיות הרווח ולהקטין חשיפה.
