האנליסט רמי רוזן מהראל פיננסים אופימי: המעבר לדור המוצרים הבא תופס תאוצה, מעלים המלצה ומחיר יעד לתשואת יתר ו-41 דולר
| אלי פרוכטר |
חברת השבבים איזיצ'יפ מיקנעם דיווחה על הכנסות של 14.3 מיליון דולר ברבעון הרביעי, ירידה של 17% לעומת הרבעון המקביל ו-23% לעומת הרבעון הקודם שהיה רבעון שיא בשביל החברה. למרות הירידה, מדובר בהכנסות בטווח התחזיות של החברה, שכבר הודיעה בדו"חות הקודמים על הצמצום הצפוי בשל ירידה נקודתית בהכנסות.
הרווח הנקי non-GAAP עמד על 6.3 מיליון דולר או רווח מתואם למניה של 0.22 דולר, ירידה של 27% לעומת הרבעון הרביעי של 2010, שני סנט יותר מאשר הערכות האנליסטים. לפי GAAP, הכוללים גם החזר תמלוגים של 9.9 מיליון דולר למדען הראשי הציגה החברה הפסדים. איזיצ'יפ העדיפה לפרוע את ההלוואה עכשיו, במקום לשלם אותה למדען הראשי כתמלוגים מהשבבים שהיא מוכרת. החברה צופה כי מהלך זה ישתלם לה בהמשך, כאשר הרווח הגולמי שלה יעמוד על 80%, לעומת 76.7% כיום.
בשנת 2011 כולה הסתכמו הכנסות החברה ב-63.5 מיליון דולר, ירידה קלה של 2% לעומת הכנסות 2010 והרווח הנקי non-GAAP עמד על 31 מיליון דולר או 1.09 דולר למניה לעומת 1.14 למניה ב-2010. תחזיות האנליסטים היו לרווח למניה של 1.07 דולר לשנת 2011 כולה והכנסות של 62.9 מיליון דולר.
האנליסט רמי רוזן מחברת הראל פיננסים מנתח את הדוח ומוצא בו צדדים חיוביים: "יש הרבה חדשות טובות בתוצאות ברבעון הרביעי של 2011 ובהתייחסות ההנהלה למה שצפוי ב-2012. העיקרית שבהם היא שהמעבר לדור הבא והמכניס יותר של המוצרים עובר להילוך גבוה. בנוסף, הפרוייקט החשאי שהחברה מפתחת בקריית גת שצפוי להכפיל את היקפי השוק של המוצרים הרלבנטיים. אנו ממליצים להגדיל בהדרגתיות את החשיפה למניה ומעלים בהתאם את המלצתינו לתשואת יתר ואת מחיר היעד ל-41 דולר – המלצה קודמת תשואת שוק ומחיר יעד 32 דולר. השקעה במניות החברה צריכה להיבחן על בסיס שנתי ולא רבעוני בשל תנודתיות רבה בביצועים העסקיים בחתך רבעוני (מסיבות כמו מאקרו כלכלה, שרשרת המזון וכו'). לכן השגת יעדי הצמיחה של החברה תהיה מובהקת יותר בהסתכלות ארוכת טווח.
· תשלום מראש של התמלוגים למדען יקפיץ את הרווח הגולמי – איזיצ'יפ שילמה סכום של 9.9 מל' דולר במזומן ובכך פדתה את סכום התמלוגים העתידיים שהיא חייבת למדען הראשי בעבור המענקים שניתנו בפיתוח מוצר ה-NP4.דבר זה צפוי להקפיץ את שיעור הרווח הגולמי בכ-3%. במלים אחרות הרווח הגולמי קופץ מרמה של כ-78% לכ-81% לרבעון!!
· ההכנסות ברבעון הקרוב תהיינה דומות לאלה שברבעון הקודם, אך הרווח למניה צפוי לנתר – וזוהי בדיוק התוצאה של הקפיצה הגבוהה ברווח הגולמי. כפי הנראה ברבעון הקרוב המיקס של המוצרים הולך להיות מוטה במיוחד לטובת המערכות הנמכרות דרך מרוול לסיסקו מכיוון שהרווח הגולמי צפוי לעמוד ברבעון הראשון על 85% מההכנסות.
* המכירות ללקוחות חדשים (יחסית) במגמת עליה – המכירות לחואווי, אריקסון וטלאבס עמדו על 32% מסך ההכנסות. כאשר אריקסון וחואווי היוו לקוחות של 10%. המשמעות של נתון זה, פיזור יותר איכותי של מס' הלקוחות המשמעותיים העבר וכן עובדה קטנה וחשובה – כולם לקוחות של המוצר החדש NP4 .
