האתגרים של קוואלקום החיו את הדיבורים על הפיצול

הרעיון המסתמן כעת: החברה תפוצל לשתי זרועות נפרדות – תכנון שבבים ורישוי או לחילופין מכירת חטיבת השבבים לאינטל

לאחר חמש שנים של הכנסות מהירות וצמיחה ברווחים פגעה קוואלקום בקיר. המכירות, הרווחים ומחיר המניה שלה מפגרים.  היא סובלת מחקירות תמחור באירופה ובאיזורים אחרים. בשבוע שעבר הודיעה החברה במטה שלה בסן דייגו כי תידרש לקמץ את כוח העבודה שלה ב-15% – כ-4,700 עובדים וכן התחייבה לקצץ 1.4 מיליארד דולר בהוצאותיה עד סוף 2016.

החברה גם  שכרה יועצים חיצוניים במטרה לבחון פיצול של עסקי השבבים המהווים את רוב הכנסותיה מזרוע רישוי הטכנולוגיה האלחוטית המייצרת את מרביתה רווחים שלה. מהלך כזה עשוי לסלול את הדרך לאחת ממתחרותיה לרכוש את חטיבת המוליכים למחצה של קוואלקום, אומרים אנליסטים.

הפסימיות שאופפת את החברה בוול סטריט כנראה מוגזמת. קוואלקום ממשיכה להוביל באספקת מוליכים למחצה לטלפונים חכמים והיא חברת המוליכים למחצה השניה בגודלה בעולם במונחי שווי שוק – שניה רק לאינטל. יש לה תיק פטנטים ענק בתחום האלחוטי והיא יושבת על הר של 35 מיליארד דולר במזומן ובניירות ערך סחירים

ובכל זאת הסביבה העסקית של קוואלקום השתנתה. המנכל סטיב מולנקופף שנכנס לתפקידו במארס 2014 נמצא תחת עינם הבוחנת של משקיעים הדורשים להגדיל את הערך לבעלי המניות.

ישנם אתגרים בעסקי השבבים אומר מייק וולקלי, אנליסט בחברת קנקקורד ג'ניואיטי. הם יכולים להשתמש במזומנים שלהם כדי לתקן את המצב באמצעות כמה רכישות חכמות או שהם פשוט יכולים למכור את עסקי השבבים לחברה כמו אינטל. שתי האפשרויות נידונות.

האימוץ המהיר של טלפונים חכמים בטכנולוגית הדור הרביעי LTE הביאה לזינוק בהכנסותיה של קוולאקום בתוך חמש שנים מ-11 מיליארד ל-26.5 מיליארד אבל השנה הכל נעצר. ההכנסות עד סוף שנת הכספים הנוכחית המסתיימת בספטמבר צפויות לעמוד על כ-25 מיליארד דולר והרווח למניה צפוי לקטון לעומת השנה שעברה.

חלק מהבעיות מקורן בהחלטת סמסונג להפסיק בהדרגה את השימוש במעבדי הסלולאר של קוואלקום מדגם סנאפדרגון לטלפון החכם החדש שלה גלקסי S6/ ובמקום זאת להשתמש במעבד יישומים מפיתוח עצמי. לאחר שאפל השיקה מעבדי 64 ביט לפני שנתיים פנתה קוואלקום לרישוי מ-ARM למעבד סנאפדרגון 810 שסמסונג לא התלהבה מהן. ההשפעה של ירידת ההזמנות מסמסונג מוחרפת בשל העובדה שאפל וסמסונג שולטים ב-85% משוק הטלפונים החכמים, ולקוחות אחרים של קוואלקום ובהן HTC ו-LG מוכרים פחות טלפונים ונדרשים לקצץ בהזמנות

ברבעון שהושלם ביוני סיפקה קוואלקום 225 מיליון שבבים לטלפונים חכמים וטבלטים, ברבעון הנוכחי הצפי הוא למכירה של 180 מיליון בלבד. כעת מפתחת קוואלקום את דגם סנפאדראגון 820 שיאפשר התאמה לכל גרסה של מערכת ההפעלה אנדרואיד (32 או 64 סיביות) במטרה לזכות מחדש בעסקים מול סמסונג, אך ההצלחה לדברי אנליסטים אינה וודאית.

קוואלקום ניצבת גם מול מכשולים אחרים – מדיהטק, אינטל ומתחרים אחרים התחילו להדביק את פיתוח השבבים למכשירי LTE, ובנוסף, הצמיחה במכירות הטלפונים החכמים עשויה לבוא בעיקר מהשווקים המתעוררים ואלו רגישים למחיר.

שאלת המפתח: האם החברה לחזור לצמיחה בהכנסות וברווחים, וכמה זמן זה ייקח?

כמה אנליסטים טוענים שהדרך הטובה ביותר ליצירת ערך עבור בעלי המניות הוא לפצל את עסקי השבבים מזרוע רישוי בטכנולוגיה. חברת המחקר ארטה  Arete מעריכה כי לאחר הפיצול, שווי השוק של חטיבת השבבים צפוי להיות 74 מיליארד דולר כחברה עצמאית וזרוע הרישוי תהיה שווה 87 מיליארד, הרבה מעל שווי השוק הנוכחי של קוואלקום העומד על 107 מיליארד דולר.

אפשרות נוספת היא כאמור למכור את עסקי השבבים לאינטל. עסקה זו תוכל לתת לאינטל אפשרות לנתח שוק גדול יותר של שוק השבבים לטלפונים סלולאריים ולמלא את נפח הייצור במפעלי השבבים שלה.

בשנת 2008 שקלה קוואלקום לפצל את עסקיה אך נרתעה וטענה כי ישנם קשרים חשובים בין רישוי הטכנולוגיה ופיתוח השבבים, אך הסביבה היום שונה, אומרים האנליסטים.